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2020年初至12月11日，SW建筑材料行业涨幅22％，同期上证综指涨幅10％，沪深300涨幅19％。受地产开发商“三道红线”融资新规约束，工程端建材板块对资金环境敏感度较高，叠加头部房企资金回款变化预期的影响，消费建材8月见顶后估值有所回落；四季度以来伴随经济复苏，周期建材行情来临，顺周期玻纤、玻璃等价格上涨推涨行情。
展望后市：1、明年政策预计温和退出，回归常态化，房住不炒依旧是地产方面的主要政策基调，加之“三道红线”约束之下，预计明年地产销售温和回落，新开工具备韧性，竣工端有望逐步修复。年内基建增速不及预期，预计2021年基建平稳增长。
2、全球经济复苏预期强烈，看好顺周期板块投资机会。当前国内经济复苏已经接近中后期，海外经济复苏仍然处于中期阶段，2021年全球经济大范围共振复苏的确定性比较强。同时，中国签署RCEP协定，有利于进出口贸易的发展。随着全球经济的共振复苏，玻纤等顺周期品类预计受益明显，需求端稳步提升，出口预期明显改善。
3、房地产市场中长期回归合理规模，尽管精装渗透短期扰动，但大B工程市场集中趋势仍然延续，仍旧分散的工程小b市场提供了更长远的份额提升来源。C端零售经销端业务2020Q3有超预期表现（部分有基数效应和延迟需求释放等原因），后续2-3个季度基数普遍较低，加之竣工端修复预期较强，C端有望迎来持续性修复。
投资策略：我们认为，有质量的成长仍是最重要的品质。未来几年里，在流动性收紧和三条红线的压力之下，如何缓解现金流和收入增长的矛盾；在行业边界逐渐模糊和客户关注点不断迁移的压力之下，如何提升商业模型的长期竞争力是企业面临的重要命题。
消费建材方面，行业需求整体平稳。消费升级趋势明显，消费痛点在转移。
产业链利润向消费者和创新企业转移，格局继续向龙头集中。继续推荐创新龙头，尤其是在集中度低的细分行业，但在流动性边际收紧压力之下，行业资金状况阶段性收紧，如何保持有质量的增长是企业的重要命题。核心推荐坚朗五金、东方雨虹，重点推荐北新建材、东鹏控股、伟星新材、科顺股份、凯伦股份、帝欧家居、蒙娜丽莎、雄塑科技、垒知集团、伟星新材。海外出口链条上建议关注需求景气旺盛、品类持续渗透的PVC地板行业，推荐海象新材。
周期建材方面，全球经济共振复苏预期较强，把握顺周期投资机会。1）玻纤迎来戴维斯双击。风电带来中高端需求持续旺盛，全球经济共振复苏下，建筑和交通需求回升也有望超预期。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。
基于外需复苏，出口链条我们还建议关注外需占比较高，下游细分领域需求有亮点的赛特新材、再升科技。2）光伏玻璃高估值溢出。供给侧政策导致建筑玻璃高景气更加持续，长期盈利中枢上移。3）水泥高分红，低估值有修复空间。Q4量价齐升，盈利增速加速，长三角和京津冀较为明显。RCEP签署提振区域长期经济前景和基建投资需求。推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、祁连山。
本文来源：财富动力网
作者：国盛证券 黄诗涛
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