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   2019年4月17日，人民銀行發(fā)公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，根據(jù)當(dāng)前流動(dòng)性需求的期限結(jié)構(gòu)，2019年4月17日人民銀行開(kāi)展逆回購(gòu)操作1600億元，同時(shí)開(kāi)展MLF操作2000億元。另外，今日還有3665億元MLF到期。

   民生銀行首席研究員溫彬表示，把到期的MLF中的1600億元用做7天逆回購(gòu)，一方面是經(jīng)濟(jì)基本面的改善，另一方面是當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性總體還是比較充裕的，可能不需要全額續(xù)作MLF來(lái)對(duì)沖到期的規(guī)模。續(xù)作2000億MLF和1600億的7天逆回購(gòu)，有助于在市場(chǎng)流動(dòng)總體穩(wěn)定的情況下，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行一個(gè)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

續(xù)作2000億MLF

4月17日央行開(kāi)展的1600億元逆回購(gòu)操作，期限為7天，中標(biāo)利率是2.55%；MLF操作期限為1年，操作利率為3.30%。

值得一提的是，前一日（4月16日），人民銀行時(shí)隔18個(gè)交易日重啟逆回購(gòu)，公布開(kāi)展400億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.55%。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員吳琦向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，3月金融數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，表明流動(dòng)性總體合理充裕，進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性有所下降。但同時(shí)，央行連續(xù)停止操作逆回購(gòu)，市場(chǎng)預(yù)期受本月中下旬相對(duì)集中的流動(dòng)性壓力影響，導(dǎo)致4月15日資金面整體邊際趨緊，資金利率大幅上行。為了保持資金利率的水平處于央行的合意區(qū)間，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資難題，有必要重啟逆回購(gòu)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

記者注意到，今日還有3665億的MLF到期。對(duì)此，溫彬分析，“央行對(duì)于今天到期的3665億MLF會(huì)怎么操作？我的判斷是會(huì)進(jìn)行續(xù)作，從現(xiàn)在的結(jié)果來(lái)看，它不是全額的續(xù)作，而是采用了1600億的逆回購(gòu)加上2000億的7天逆回購(gòu)。這兩個(gè)總量的規(guī)模加在一起基本上完全對(duì)沖了今天到期的MLF，從規(guī)模上保持了穩(wěn)定。但是體現(xiàn)出了一個(gè)結(jié)構(gòu)性的差異，這反映出央行當(dāng)前的一個(gè)什么操作趨勢(shì)呢？“我覺(jué)得主要可能是幾個(gè)因素的考量，我們宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面已經(jīng)是觸底在回升，就從一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值都在全面改善。”

對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整

值得一提的是，人民銀行前幾天的貨幣政策例會(huì)提到，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。

溫彬表示，從這個(gè)意義上講，把到期的MLF其中的1600億用做7天逆回購(gòu)，逆回購(gòu)是一個(gè)短期的流動(dòng)性投放。一方面是經(jīng)濟(jì)基本面的改善，另一方面是當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性總體還是比較充裕的，可能就不需要全額續(xù)作MLF來(lái)對(duì)沖這個(gè)到期的規(guī)模。續(xù)作2000億MLF和1600億的7天逆回購(gòu)，有助于在市場(chǎng)流動(dòng)性總體穩(wěn)定的情況下，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行一個(gè)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整。

那么，為什么使用MLF而不是TMLF對(duì)沖呢？溫彬認(rèn)為，“一個(gè)可能是我們現(xiàn)在銀行在信貸結(jié)構(gòu)方面都已經(jīng)按照央行的要求，加大了對(duì)民企、小微企業(yè)的貸款，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也在進(jìn)一步的暢通，就降低了對(duì)TMLF這樣一個(gè)貨幣政策工具的需要。另外呢，TMLF的利率比MLF低了15個(gè)BP，而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回暖，有上行壓力的背景下，央行的政策利率還要保持穩(wěn)定，所以就不會(huì)用TMLF低利率來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。”

對(duì)于央行未來(lái)降準(zhǔn)的可能性，溫彬表示，根據(jù)央行今天的操作和一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)的概率在下降，央行可能更多地還是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)保持流動(dòng)性的總體穩(wěn)定和市場(chǎng)利率的基本平穩(wěn)。

本文來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞